公司公布17年中报,17年上半年公司营收54.88亿元,同比一5.4%;归母净利润4.6亿元,同比+36.0%,EPS0.49元/股。
   
投资要点:
   
结转毛利率大增,三费占比持续下降。17年上半年营收54.88亿元,同比-5.4%;
   
归母净利润4.6亿元,同比+36.0%。归母净利大增主要系结转毛利率大增及三费持续-降:毛利率27.6%,同比+5.0个pc ;净利率8.4%,同比+2.6个pc ;三费占比6.7%.同比-0.3个pc,15年至今持续下降。预收账款75.3亿元,锁定17年全年业绩。
   
房地产业务结算均价如期大增,盈利能力显著好转。公司17年上半年结算面积51.9万方(同比-24.6%)结算收入48.4亿元(同比一9.1%)结算均价9332.5元/方(16年694,元/方);销售面积55.4万方(同比一0.9%),销售金额46.6亿元(同比-18.1%),销售均仃8411.5元/方(16年10443元/方) 16年销售项目逐步进入结算期,预计17年全年毛利率可维持上半年高位;17年上半年销售均价回落,预计18年毛利率或适度回调。17年销售收入预计124.2-129.8亿元,同比增10-15%,截至17年6月底,公司在武汉刀湖北其他城市持有待开发土地建面642.2万方销售存量约44.1万方持有型物业约14.1万方;其他区域方面北京待开发土地建面6.6万方、澳洲待开发土地建面8.8万方。
   
增持计划顺利完成,为现有股价提供安全垫。基于对公司未来发展的信心,控股股东福星集团计划自16年10月24日起八个月内,通过深交所允许的方式增持公司股票约4700万股,占目前股本的4.95%。16年10月28日至12月30日集团增持3339.4万股,占比3.52%,增持均价12.38元/股:17年1月23日至4月18日,再次增持1517.6万股,占比1.60%,增持均价12.33元/股。完成增持计划后集团持股24.64%,并承诺增持计划完成之日起六个月内不减持(17年10月18日)。
   
扎根热点二线代表城市武汉,短期受政策加码市场价稳量缩影响销售量价回落,中长期仍将持续受益一线需求外溢、良好区域中心发展前景及超强人口集聚能力带来需求提升。武汉龙头,超低成本土地储备丰厚,未来开发价值凸显,极具竞争优势。最新RNAV22.3元/股,集团两次增持均价12.33、12.38元/股,提供充足安全边际.预计17-19年营业收入114、128、139亿元,对应增速8%、12%、9%:EPS为0.84、1.00、1.14元,对应PE16、13、12倍。6-12月目标价16.0元,对应17年PE19倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:政策持续收紧下半年销售不及预期,智慧社区推广转型不达预期等。